Εν συνεχεία, η Moody’s Ratings γνωστοποίησε ότι μεταβάλλει την προοπτική των αξιολογήσεων της κυβέρνησης της Ελλάδας από σταθερή σε θετική και επιβεβαιώνει τις μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις εκδότη και ανώτερου μη εξασφαλισμένου χρέους στο Baa3.
SCOPE
Η βραχυπρόθεσμη αξιολόγηση του εκδότη επιβεβαιώθηκε σε S-2, τόσο σε εγχώριο όσο και σε ξένο νόμισμα. Σύμφωνα με τους ορισμούς αξιολόγησης της Scope, όπως επικαιροποιήθηκαν τον Δεκέμβριο του 2025, δεν αποδίδεται outlook στις βραχυπρόθεσμες αξιολογήσεις. Ως εκ τούτου, το Stable Outlook για τις βραχυπρόθεσμες αξιολογήσεις S-2 της Ελλάδας αποσύρθηκε, καθώς πρόκειται για μη συναφή κατηγορία αξιολόγησης.
Η αναβάθμιση της Ελλάδας σε BBB+ αντανακλά:
- Την ταχεία υποχώρηση του λόγου δημόσιου χρέους και την ενίσχυση της δημοσιονομικής βιωσιμότητας, με τη στήριξη μεγάλων και διατηρήσιμων πρωτογενών πλεονασμάτων, των διαρθρωτικών βελτιώσεων στη φορολογική διοίκηση και συμμόρφωση, καθώς και του ιστορικού συνετής δημοσιονομικής διαχείρισης. Οι παράγοντες αυτοί έχουν ενισχύσει την ικανότητα της κυβέρνησης να αυξάνει τα έσοδά της και στηρίζουν τη συνέχιση της μείωσης του χρέους.
- Τη βελτίωση της ανθεκτικότητας της οικονομίας και των μεσοπρόθεσμων προοπτικών ανάπτυξης, με τη στήριξη της συνεχιζόμενης εφαρμογής μεταρρυθμίσεων, της ισχυρής δυναμικής των επενδύσεων και των σημαντικών επενδυτικών προγραμμάτων που χρηματοδοτούνται από την ΕΕ. Η Ελλάδα έχει τα τελευταία χρόνια καταγράψει σταθερά υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης από την ευρωζώνη, ενώ υπάρχουν αυξανόμενες ενδείξεις ενισχυμένης ανθεκτικότητας σε σχέση με την περίοδο πριν από την πανδημία.
Όπως τονίζει η Scope, oι δημοσιονομικές επιδόσεις της Ελλάδας παραμένουν πολύ ισχυρές, με βασικούς πυλώνες την αύξηση των εσόδων, τις διαρθρωτικές βελτιώσεις στη φορολογική διοίκηση και τη φορολογική συμμόρφωση, καθώς και τη συνετή διαχείριση των δαπανών. Το 2025, η Ελλάδα κατέγραψε πλεόνασμα γενικής κυβέρνησης 1,7% του ΑΕΠ και πρωτογενές πλεόνασμα 4,9% του ΑΕΠ.
Οι δημοσιονομικές επιδόσεις παρέμειναν ανθεκτικές και το 2026, παρά το λιγότερο ευνοϊκό εξωτερικό περιβάλλον, επιβεβαιώνοντας την ενίσχυση της δημοσιονομικής θέσης της χώρας και τη συνεχή δέσμευση των αρχών στη συνετή δημοσιονομική διαχείριση.
Η Scope αναμένει ότι οι δημοσιονομικές επιδόσεις της Ελλάδας θα παραμείνουν μεταξύ των ισχυρότερων στην ΕΕ. Το συνολικό δημοσιονομικό πλεόνασμα προβλέπεται να διαμορφωθεί γύρω στο 3,0% του ΑΕΠ το 2026, ενώ το πρωτογενές πλεόνασμα εκτιμάται γύρω στο 4,1% του ΑΕΠ.
Αν και η Scope προβλέπει σταδιακή υποχώρηση του πρωτογενούς πλεονάσματος στο 3,7% του ΑΕΠ έως το 2027, η εξέλιξη αυτή αντανακλά μια μετρημένη δημοσιονομική επέκταση, μέσω υψηλότερων δαπανών για συντάξεις και προσωρινών μέτρων στήριξης στον τομέα της ενέργειας.
Παρά τη σταδιακή μείωση του πρωτογενούς πλεονάσματος, τα δημοσιονομικά ισοζύγια αναμένεται να παραμείνουν ισχυρά, στηρίζοντας τη συνεχή αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους.
Η συνεχής ενίσχυση της φορολογικής διοίκησης, σε συνδυασμό με θεσμικές μεταρρυθμίσεις και την ψηφιοποίηση, έχει ενισχύσει σημαντικά την είσπραξη εσόδων. Ο λόγος φόρων προς το ΑΕΠ αυξήθηκε από 20,5% το 2009 σε περίπου 28,0% το 2025, ενώ τα έσοδα από τον ΦΠΑ ενισχύθηκαν από 7,1% σε περίπου 9,5% του ΑΕΠ. Η Scope εκτιμά ότι οι μεταρρυθμίσεις αυτές θα συνεχίσουν να στηρίζουν τα πρωτογενή πλεονάσματα, τα οποία προβλέπεται να διαμορφωθούν κατά μέσο όρο στο 3,0% του ΑΕΠ την περίοδο 2028-31.
Τα πρωτογενή πλεονάσματα, σε συνδυασμό με τη θετική διαφορά μεταξύ ρυθμού ανάπτυξης και επιτοκίων, εξακολουθούν να επιταχύνουν την αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους. Η πραγματική ανάπτυξη του ΑΕΠ διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στο 2,1% την περίοδο 2023-25, έναντι περίπου 1,0% στην ΕΕ, και η Scope προβλέπει ότι θα παραμείνει ανθεκτική, στο 1,9% το 2026 και στο 1,7% το 2027.
Με τη συνδρομή των συνεχιζόμενων δημοσιονομικών πλεονασμάτων και των περαιτέρω πρόωρων αποπληρωμών δημόσιου χρέους, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ αναμένεται να υποχωρήσει στο περίπου 136% το 2026, από 146,1% το 2025, και να μειωθεί περαιτέρω στο 110% έως το 2031.
Παρά τον πληθωρισμό, ο οποίος προβλέπεται να παραμείνει αυξημένος στο 3,8% το 2026 πριν αποκλιμακωθεί, η συνεχιζόμενη άνοδος του ονομαστικού ΑΕΠ αναμένεται να προσφέρει πρόσθετη ώθηση στη μείωση του χρέους μεσοπρόθεσμα.
Moody’s
Η Moody’s Ratings ανακοίνωσε πως αλλαγή της προοπτικής σε θετική αντανακλά ανοδικούς κινδύνους για το πιστωτικό προφίλ της Ελλάδας. Υπάρχουν ολοένα περισσότερες ενδείξεις ότι η συνεχιζόμενη έμφαση των αρχών στις διαρθρωτικές οικονομικές και θεσμικές μεταρρυθμίσεις αποδίδει καρπούς, με τη μορφή αυξημένης οικονομικής και δημοσιονομικής ανθεκτικότητας που θα μπορούσε να υπερβεί τις τρέχουσες εκτιμήσεις μας.
Αυτό, με τη σειρά του, θα μπορούσε να βελτιώσει τους διαρθρωτικούς ρυθμούς ανάπτυξης. Επιπλέον, μεγαλύτερη ανθεκτικότητα θα ενίσχυε την ικανότητα της κυβέρνησης να διατηρήσει αυτή τη διαδικασία μείωσης του χρέους, η οποία εκτείνεται σε πολλές δεκαετίες, μεταξύ άλλων συνεχίζοντας την πρόωρη αποπληρωμή μέρους του χρέους της εποχής της κρίσης.
Η θετική προοπτική αντανακλά επίσης την αυξανόμενη, αν και όχι ακόμη διασφαλισμένη, εμπιστοσύνη ότι τα πρόσφατα δημοσιονομικά κέρδη, συμπεριλαμβανομένης της πολιτικής συναίνεσης υπέρ της διατήρησης της πορείας μείωσης του χρέους, θα αποδειχθούν διατηρήσιμα στις διακυμάνσεις του οικονομικού κύκλου.
Η επιβεβαίωση των αξιολογήσεων Baa3 της Ελλάδας αντανακλά το ισχυρό ιστορικό μεταρρυθμίσεων της χώρας, τους διαρθρωτικά ευνοϊκούς δείκτες εξυπηρέτησης του χρέους και τις σημαντικές βελτιώσεις στα δημόσια οικονομικά, καθώς και διαρθρωτικές προκλήσεις για το πιστωτικό προφίλ, όπως το ακόμη υψηλό δημόσιο χρέος, οι μεγάλες εξωτερικές ανισορροπίες, η μέτρια αύξηση της παραγωγικότητας και το σημαντικό απόθεμα μη εξυπηρετούμενου χρέους εκτός του τραπεζικού συστήματος, το οποίο επιβαρύνει τα υπερχρεωμένα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις.
Τα ανώτατα όρια της χώρας για υποχρεώσεις σε τοπικό και ξένο νόμισμα παραμένουν αμετάβλητα στο Aa3. Για τις χώρες της ζώνης του ευρώ, είναι συνήθης μια διαφορά έξι βαθμίδων μεταξύ του ανώτατου ορίου για το τοπικό νόμισμα και της αξιολόγησης του εκδότη σε τοπικό νόμισμα, καθώς και μηδενική διαφορά μεταξύ του ανώτατου ορίου για το τοπικό νόμισμα και του ανώτατου ορίου για το ξένο νόμισμα. Αυτό αντανακλά τα οφέλη από το ισχυρό κοινό θεσμικό, νομικό και ρυθμιστικό πλαίσιο της ζώνης του ευρώ, καθώς και τη στήριξη ρευστότητας και άλλους μηχανισμούς διαχείρισης κρίσεων. Αντανακλά επίσης την άποψή μας ότι ο κίνδυνος εξόδου από τη ζώνη του ευρώ είναι αμελητέος.
Υπάρχουν ενδείξεις ότι οι διατηρούμενες διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις των αρχών χαλαρώνουν σταδιακά μακροχρόνιους περιορισμούς στις επενδύσεις και στην κατανομή των πόρων, ενώ παράλληλα συνεχίζουν να μεταφέρουν περισσότερη οικονομική δραστηριότητα στην επίσημη οικονομία. Οι επενδύσεις του ιδιωτικού τομέα αυξάνονται, με φόντο τις βελτιώσεις στη φορολογική διοίκηση, την αδειοδότηση επιχειρήσεων, τις διαδικασίες αφερεγγυότητας, τις δικαστικές διαδικασίες, τη διοίκηση της γης, τον χωροταξικό σχεδιασμό, τη φορολόγηση της εργασίας και την πολιτική για τις δεξιότητες.
Επιπλέον, περισσότερες επιχειρήσεις αναπτύσσονται και μετακινούνται στην επίσημη οικονομία. Αυτό, με τη σειρά του, έχει συμπέσει με ισχυρότερη απασχόληση και εξαγωγές, καθώς και με υγιέστερους ισολογισμούς του ιδιωτικού τομέα. Η ισχύς των στοιχείων διαφέρει μεταξύ των πεδίων μεταρρύθμισης και σε αρκετές περιπτώσεις παραμένει ακόμη προκαταρκτική, όμως το εύρος αυτών των θετικών ενδείξεων αυξάνει την πιθανότητα το σωρευτικό τους αποτέλεσμα να αποδειχθεί ουσιαστικό για το πιστωτικό προφίλ της Ελλάδας.
Το αναπτυξιακό μοντέλο της Ελλάδας έχει καταστεί περισσότερο επενδυτικοκεντρικό και ολοένα πιο υποστηρικτικό για την παραγωγικότητα. Η άνοδος των επενδύσεων είναι ευρύτερη από μια παροδική ώθηση που χρηματοδοτείται από τον Μηχανισμό Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF). Οι ιδιωτικές επενδύσεις αντιστοιχούσαν σχεδόν στα δύο τρίτα της αύξησης κατά 5 ποσοστιαίες μονάδες του λόγου επενδύσεων προς ΑΕΠ από το 2020. Ως εκ τούτου, η πιο πρόσφατη στήριξη από τον RRF, μέσω επιχορηγήσεων, επιδοτούμενου δανεισμού και συμπληρωματικών δημόσιων υποδομών, είναι πιθανότερο να έχει ενισχύσει μια ανάκαμψη των επενδύσεων που βρισκόταν ήδη σε εξέλιξη παρά να την έχει προκαλέσει.
Η σύνθεση των άμεσων ξένων επενδύσεων γίνεται επίσης λιγότερο συγκεντρωμένη στα ακίνητα. Τον Σεπτέμβριο του 2026, η κυβέρνηση ανακοίνωσε αλλαγές στους κανόνες αποσβέσεων της φορολογικής νομοθεσίας, οι οποίες παρέχουν ένα επιπλέον κίνητρο στις επιχειρήσεις να εμβαθύνουν το κεφαλαιακό απόθεμα της χώρας. Η συνέχιση της διεύρυνσης του κεφαλαιακού αποθέματος πέραν της ολοκλήρωσης των εκταμιεύσεων του RRF φέτος θα αποτελούσε ένδειξη ότι η δημόσια στήριξη έχει προσελκύσει επιπλέον παραγωγικές επενδύσεις, αντί απλώς να έχει επισπεύσει την πραγματοποίησή τους.
Οι επόμενες αξιολογήσεις
Οι επόμενες προγραμματισμένες αξιολογήσεις του ελληνικού αξιόχρεου θα πραγματοποιηθούν στις 23 Οκτωβρίου 2026 από τη Standard & Poor's και στις 6 Νοεμβρίου 2026 από τη Fitch Ratings.
Πηγή: sofokleousin.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου